中国中铁:2013年纯利同比增长28%,在手订单是2013年营收的3倍
来源：中国中铁股份有限公司
时间：2014年04月14日
浏览次数：
【字体：大中小】
打印
2013年公司净利润同比增长27%,全年毛利率10.46%,期间费用率下降,符合预期。根据规划,2014年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单,但是另一方面,公司在手订单充足,并且我们预计公司毛利率将稳定,期间费用率将继续下降,因此2014年业绩仍将增长。A股股价对应2014年和2015年动态P/E为5.17倍和4.77倍,H股股价对应动态P/E为6倍和5.6倍。估值偏低,均维持买入评级。
2013年公司实现营业收入5,604.4亿元,同比增长15.8%;实现利润总额为135.11亿元,同比增长27.6%;实现归属于母公司所有者的净利润为93.74亿元,同比增长27.6%;对应每股收益0.44元。符合预期。拟每10股派送现金红利人民币0.66元(含税)。
从4Q看,营收同比增长7.28%,净利润同比增长1.16%,显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响,2012年前三季业绩基期低,2012年4Q业绩回暖明显造成基期垫高。
4Q单季期间费用率下降0.74个百分点至5.32%,我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减。
全年毛利率10.46%,同比微降0.34个百分点,主要是由于多项目处在开发初期,导致主营业务基建板块毛利率与上年同期相比下降0.3个百分点。
2013年,公司新签合同额为9,296.5亿元,同比增长27.2%,较前三季有所加速。
截至2013年12月31日,公司在手合同额为17,152.5亿元,同比增长31.8%,约是2013年营收的3倍,在手订单充裕。
一方面,2014年中央安排铁路固定资产投资6300亿元,同比下降约5%。
我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014年营收增长和新签订单额。
另一方面,公司作为铁路基建龙头企业,整体毛利率水平能保持稳定。
综合考虑2013年期间费用率同比下降0.65个百分点至5.06%的数据,我们认为随着改革力度的进一步深入,2014年公司期间费用率仍有进一步下降的空间,有利于业绩的增长。
预计2014年和2015年公司分别实现净利润101.78亿元(YoY+8.57%,EPS0.478元)和110.3亿元(YoY+8.37%,EPS0.518元)。
官方微信
官方微博
