中国中铁：中期业绩超预期（招商证券）

报告作者：撰写日期：2008-09-01

国家铁路基建投资加速，公司铁路业务创佳绩。从08年开始，我国铁路投资开始提速，2008年7月铁路基建累计达到1048.9亿元，增速达到45.93%。

在这种大背景下，08年中期公司的铁路建设业务收入达到457.8亿元，占公司基建业务收入807.7亿元的56.7%，与去年同期相比上升了10.4个百分点。

规模扩张迅速。2008年上半年公司新签合同额达到1798亿元，与上年同期相比增长119.2%。从新签合同上看，不妨乐观地估计公司今年新签合同将达到3500亿元左右，而其中的新签基建合同在3200-3300亿元。

管理改善成效显著。公司营业收入完成全年计划的45.3%，而营业成本仅占全年预计营业成本的44.9%，这说明公司的毛利率与公司预期相比有所提升，这主要得益于公司管理水平确实有所提升。08年中期管理费率为4.29%，自2007年中期以来，公司管理改善成效显著。

我们大幅提高公司的盈利预测，预计08-10年基本每股收益为0.25元、0.35元、0.46元，同比增长68%、38%、32%。08-10年主营业务收入分别为2255亿元、2699亿元、3147亿元，同比增长25.8%、19.7%、16.6%。

给予公司08年25-30倍PE，目标估值区间为6.3-7.5元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。