中国中铁：中报业绩符合预期，管理费用率明显压缩（申银万国证券研究所）

转载媒体：中国证券网 百度财经

业绩增长完全符合预期：公司上半年完成营业收入952.14 亿元，同比增长25.8%，实现净利润21.59 亿，同比增长39.7%，每股收益0.09 元，完全符合我们预期。

综合毛利率基本稳定，工程毛利率略降：公司上半年综合毛利率10.9%，比去年同期微降0.2 个百分点，公司在上半年大幅通胀的背景下基本保持了毛利率的稳定。在业务分类中，基础建设是受成本压力影响最大的板块，也是相对其他板块毛利率下降幅度较大的，同比下降0.9 个百分点。不过总体来说，公司上半年还是成功地通过推行工程项目扁平化管理、缩短管理链、原材料集中采购、设备集中调配等措施有效避免了毛利率的大幅下滑。

管理费用率有效降低：我们及市场均预期公司在改制上市之后，能通过扁平化管理来降低管理费用率，且这部分变化对业绩弹性非常大。目前来看，公司中报还是交出了一份能让市场满意的答卷：剔除去年同期因冲回职工福利费计提导致的11.74 亿管理费冲减影响，公司管理费用率从5.3%下降到4.3%，下降幅度达1 个百分点，与我们预期基本一致。

基建工程新签订单大幅增长：公司上半年新签基建建设合同超过1550 亿元，同比增长101%，其中增长最快的是铁路(837 亿)以及城市轨道交通(144 亿)，公司因“十一五”铁路投资爆发以及全国轨道交通建设需求快速增长而受益显著。

维持盈利预测和投资评级：我们维持对公司未来3 年的盈利预测：08-10 年依次是0.22、0.29 和0.37 元，维持“增持”评级。