中国中铁：超预期的增长 彰显王者价值（联合证券）

转载媒体：新浪 搜狐 和讯网 

报告作者：邱波撰写日期：2008-08-31

增长超预期。尽管面临季节性因素、雨雪灾害和地震等不利影响，公司08年中期实现收入952.1亿元，同比增长25.8%；实现归属于母公司股东的净利润18.8亿元，同比增长36.8%(若扣除非经常性损益的影响，则较去年同期增长519%)；全面摊薄EPS为0.088元。公司本期完成的收入、净利润、新签合同及合同储备等多项指标均超过我们预期。

上半年公司盈利的快速增长主要来源于：1、实际管理费率明显的下降(从上年同期5.35%降为本期4.29%)；2、投资收益的大幅上扬(同比增长175%)；3、公司通过结构性存款的安排从而减缓了汇兑损益的冲击；4、收入增长逐步加快。此外，实际所得税率从31%将为22%也对公司的当期业绩起到促进作用。

公司当前股价对应08年PE23.8倍，而同期铁建08年PE为27.4倍。相较而言，中铁08当期盈利能力更强，而当前估值更低。建议“增持”。

我国铁路建设正步入长期景气周期，随着08年铁路投资的步伐加快，公司将是铁路建设热潮的主要受益者，因高利润衍生业务快速带来的业绩增长还有可能超预期，我们看好公司长期发展前景。