中国中铁中报点评:目标价7.2元 买入（海通证券）

转载媒体：网易财经

公司8月30日公布中报，2008年上半年实现营业收入952.14亿元，同比增长25.8%。

公司股东应占利润为18.84亿元，同比增长36.8%，折合每股收益0.09元。

2008年上半年公司新签合同额达到1798亿元，与上年同期相比增长119.2%；其中：基建建设方面，公司在2008年上半年共新签合同1550亿元,比去年同期增长100.7%。【其中铁路836.59亿元，公路195.89亿元，市政工程及其他建设384.76亿元（含城市轨道交通新签合同143.65亿元）】。截至2008年6月底，公司未完工合同额为3210亿元，比2007年末增长48.3%。

点评：公司的收入基本符合预期，但净利润小幅超过预期。中报的几个看点：

（1）从公司分项收入构成来看，基建业务收入达到807.67亿元，占主营收入85％以上；工业设备和零部件制造收入32.6亿元，同比增长98.8％；其它业务达到65.7亿元，同比增长80.4％，主要是由于物流贸易业务的增长。

（2）整体毛利率为10.9％，比上年同期下降0.2个百分点。基建业务毛利率为9%，比上年同期下降0.9个百分点；房地产虽然毛利率达到46.3％，同比增长14.4个百分点，但由于房地产收入占总收入仅3.5％左右，房地产主营业务利润占主营利润的比例也仅7.2％。

（3）剔除可比因素，管理费用仅增长1％，管理费用率从2007年上半年的5.35％下降到2008年上半年的4.29%；财务费用达到10.17亿元，同比增长148％，主要增长是香港发行H股导致的汇兑损失达到6.7亿元。

（4）公司2008年上半年的投资收益6.22亿元，其中结构性存款利息收入达到3.66亿元，为主要的增长来源。（5）截至报告期末，公司A股募集资金已累计使用人民币186.93亿元，其中本年度已使用人民币49.85亿元。H股募集资金已累计使用港币9.30亿元，其中本年度已使用港币8.80亿元。A股募集资金投资中，大部分项目已经按计划完成运用。

我们预计公司全年超额完成2750亿元的年初预定目标毫无悬念，超过3500亿元的可能性也很大。我们认为公司2008年公司整体毛利率有望小幅提升，由于管理费用率的改善等因素，我们预计公司2008－2009年每股收益分别为0.21元和0.28元，鉴于股价大幅下降带来公司的估值吸引力、公司未来5年长期增长的预期和综合盈利能力的改善，维持公司长期目标价7.2元及长期“买入”的投资评级。