作者:江孔亮　来源: 海通证券　出处: 顶点财经

   事件。

    2008年10月22日，中国中铁A股（601390）收盘于5.05元，跌幅9.98%；H股（0390）收盘于4.09港元，跌幅20.58%。为此，公司在当晚发布了相关的澄清公告，对于公司在香港发行H股的港币资金的汇兑损益情况进行了披露。

　　澄清公告披露的主要内容。（1）公司H股募集资金的管理状况及汇兑损益。2008年上半年，澳元对美元汇率持续走高，加之我公司正在实施的澳大利亚项目需要大量澳元，故我公司基于澳元对美元升值和澳元为高息货币的考虑，为提高外汇存款收益，减少因人民币对所有外币升值给公司带来的外汇汇兑损失，通过结构性存款方式累计净做了15亿美元左右的结构性存款，并报经国家外汇管理局批准。截止2008年9月30日，相应结构性存款均已到期，没有余额，期末持有的均为各主要币种的外汇银行存款，相应的各币种的持有金额待统计后及时公布。公司H股募集资金及其他外汇资金没有做金融衍生产品。

　　截至9月30日，公司H股募集资金除已使用9.07亿元外，其余额折合人民币172.38亿元存放在中银香港募集资金专户上，H股剩余募集资金的净损益折合人民币亏损19.39亿元。

　　（2）公司积极采取应对措施。公司为此成立了H股资金管理领导小组，公司总裁担任组长。同时，公司还成立了金融专家组，组织有经验的金融专家对目前国际经济、金融形势，外汇市场走势进行分析研究，为H股资金管理提供专业意见；另一方面，公司适时向北京、香港等地的银行、投行机构咨询，听取他们对外汇市场的分析建议。银行、投行的分析建议与金融专家组的分析研究进行相互印证，在此基础上对H股资金管理作出决策安排，并根据汇率市场的变化及时进行调整，以减少汇兑损失，维护广大投资者利益。

　　（3）目前，公司发展势头较好。三季度公司经营业绩将在董事会审议通过后公告，根据目前掌握的情况，公司经营管理均处于良好状态。

　　简单分析和投资建议。根据披露的信息，我们对公司的基本判断是：

　　（1）这些的信息披露我们认为还有一些问题没有解决，主要集中在：公司现有外汇头寸的币种结构和规模。由于公司还没有披露这方面的信息，因此我们很难对公司潜在的损失进行合理的估计，我们把公司的进一步信息披露比做另外一只靴子；一旦公司有更为详细的信息披露，市场的恐慌情绪将大为舒缓。

　　（2）公司的汇兑净损失超过市场的普遍预期。近几天市场普遍预期公司第三季度的汇兑损失在7—9个亿，根据公布的汇兑损失数据，第三季度的实际盈利情况很难判断，可能小幅度盈或者亏，我们将根据公司后续的公告来进一步调整盈利预测。

　　（3）抛开H股港币的汇兑损失的影响因素，公司的主营业务增长良好，铁路建设投资情况也良好。初步统计，截至目前，公司今年新签订单已经超过2800亿元，已经超过公司年初制订的2750亿元的计划，预计今年全年新签订单能够达到3300—3500亿元。在手订单大约在3800—4000亿元左右，因此公司未来的业务增长将有充分保证。

　　（4）根据新的情况，我们重新调整了估值模型，把原来考虑的2008年公司汇兑损失从13亿元人民币增加到27亿元人民币（相当于考虑到公司2008年第四季度遭受7.6亿元左右的汇兑损失），同时对公司的业务收入和毛利率进行了一些微调；在这些基础上，我们把公司2008-2010年的每股收益0.20元、0.27元和0.36元，调整为0.14元、0.28元和0.38元。

    由于我们之前推荐的理由——铁路建设行业的确定性增长的坚实基础仍然存在，公司短期内由于汇兑损失遭受恐慌抛压，但假如考虑到汇兑损失是一次性因素，未来申请外币结汇成功后能够规避汇率风险。我们认为公司仍旧具有长期投资的潜力，因此维持长期“买入”投资评级，后续将根据相关公告调整盈利预测。顶点财